ツイッター掲載中いてきた東京市場では、これに急ブレーキがかかり、日経平均株
価は７５１円高と今年一番の今年最大の上昇になったのです。ち
なみに、１０月１０日の日経平均株価は３万１７１３円６２銭で
す。３万円台を安定して維持しています。
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９月２０日 ～ ⇒１０日
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日経平均株価に影響を与えているのは、米ＦＲＢがインフレを
抑えるために行っている追加利上げです。利上げは、金融引き締
めることになるので、利上げが繰り返し行われると、米景気が後
退し、それに影響されて、日経平均株価が動くのです。
原因は米１０年物国債利回りの急落です。６日には「４・８８
％」まで上昇（価格は低下）して５％を窺う勢いだったものが、
１０日のアジア時間の取引では「４・６％台」まで低下したので
す。低下の原因としては、次の２つがあります。
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①ＦＲＢ高官による利上げへの抑制発言
②労働市場の逼迫感が若干緩和している
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ＦＲＢ高官が相次いで足下の長期金利上昇を警戒した発言──
１０日のＥＪ参照──をしたことにより、金利がそれ以上上昇す
るのを防いだといえます。ＦＲＢジェファーソン副議長はこれに
ついて講演で次のように述べています。
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追加的な引き締めがどの程度必要かを慎重に見極める状況にあ
ると考える。 ──ＦＲＢジェファーソン副議長
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次回の米ＦＯＭＣは、１０月３１日～１１月１日ですが、ＦＲ
Ｂ高官らの発言によって、利上げの予想が３割台から、１割台に
落下しています。
長期金利低下の原因の②は、労働市場をどう見るかによって異
なります。「堅調」ととらえるか、「緩和」と見るかで、意見は
分かれています。９月の米雇用統計で特徴的なのは、ここまでの
数次にわたるＦＲＢによる利上げにもかかわらず、９月の米雇用
統計は、非農業部門の雇用者数の伸びが３３・６万人と市場予想
を大幅に上回っているのです。
何が起きているのでしょうか。この米国の非農業部門雇用統計
に基づく直近の興味あるレポートがあります。働き方を見直した
労働者による影響を論じています。
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最新の統計によると、２０２３年１月の非農業部門雇用者数は
５１万７０００人増（季節調整済み）で、予想の平均の１８万７
０００人を３倍近く上回った。失業率は３・４％に低下し、過去
５０年で最低の水準となっている。また、２０２２年１２月時点
で、失業者１人につき２人近い求人がある。ＦＲＢが利上げペー
スを減速して、インフレの抑制に努めているにもかかわらず、労
働市場はなぜこれほど逼迫しているのだろうか。
エコノミストは労働人口の減少を指摘している。実際、労働市
場参加率は、新型コロナウイルス感染症のパンデミックの直前か
ら０・９ポイント低下している。労働年齢にある米国人のほぼ１
％が、パンデミック前は働いていたが、現在は働いていないとい
うことだ。これは新型コロナに関連する早期退職だけでなく、パ
ンデミック以前から続く長期的な傾向を反映している。
https://dhbr.diamond.jp/articles/-/9409
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興味深い指摘であると思います。労働力の供給には、次の２つ
の要素があります。
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① 労働者の数
②労働者１人当たりの労働時間数
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多くの場合、労働者の数の増減が注目されます。米国の非農業
部門の雇用統計によると、労働者の数──労働に参加する人は増
えています。しかし、よく考えてみると、労働者の数が増加した
だけでは、真の労働供給量は決められないのです。そこに労働者
１人当たりの労働時間数が問題になっています。
実際には、労働供給は需給の差に合わせて調整されるため、一
般に、労働市場が逼迫したり緩和したりするのは、雇用者や求職
者の数が、増えたり減ったりするからであるといえます。
パンデミックからの回復に関してこのレポートでは、次の点を
指摘しています。
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パンデミックからの回復は例外的だ。米国の総労働時間は２０
１９年から２０２２年にかけて、一人当たり年間３３時間の減少
に相当するほど落ち込んだ。筆者たちの推定では、このうち１５
時間は労働者の数の減少によるもので、残りは労働時間の減少に
よるものだ。
つまり、米国の雇用者の労働時間は平均すると減少している。
では、誰の労働時間が減っているのだろうか。より顕著なのは学
号を持つ２５～５５歳の男性、高収入の男性の労働時間が最も減
っている。たとえば、男性労働者の収入上位１０％（年収１４万
ドル以上）は、２０１９年の週４４・７時間から２０２２年には
週４３・２時間へと１時間半も減っている。対照的に、男性労働
者の収入下位１０％（年収２万２０００ドル未満）は２０１９年
の週２２・６時間から２０２２年は２３・４時間に増えている。
https://dhbr.diamond.jp/articles/-/9409
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──［物価と中央銀行の役割／０３８］
≪画像および関連情報≫
●米雇用統計（２３年９月）－非農業部門雇用者数は市場予
想を大幅に上回る増加
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１０月６日、米国労働統計局（ＢＬＳ）は９月の雇用統計
を発表した。非農業部門雇用者数は、前月対比で＋３３・６
６万人の増加（前月改定値：＋２２・７万人）と＋１８・７
万人から上方修正された前月、市場予想の＋１０・０万人を
大幅に上回った。
失業率は、３・８％（前月：３・８％、市場予想：３・７
％）と前月に一致、低下を見込んだ市場予想を上回った。労
働参加率は６２・８％（前月：６２・８％、市場予想：６２
・８％）と前月、市場予想に一致した。
９月の非農業部門雇用者数は市場予想の倍の増加を示した
ほか、過去２ヵ月分が合計で、＋１１・９万人の大幅な上方
修正となった結果、２３年７～９月期の月間平均増加ペース
は、＋２６・６万人増と、２３年４～６月期の同＋２０・１
万人増、２３年初からの同＋２６・０万人増を上回っており
足元で雇用増加ペースが再び加速していることを示した。
一方、労働参加率は２０年２月以来となった８月の水準を
維持しており、人口動態から構造的に低下基調となる傾向を
考慮すれば、水準を維持しただけで労働供給の回復継続を確
認したと言えよう。 https://onl.bz/ri2fLn3
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１１月ＦＯＭＣでの利上げ確率は低下
