ツイッター掲載中わらず３万円台を安定的にキープしています。昨日のＥＪで、政
府の「埋蔵金」（「外国為替資金特別会計（外為特会）」）の話
を取り上げましたが、現在ネットでは、日銀の埋蔵金の話が話題
になっています。
日銀の埋蔵金とは何でしょうか。
それは日銀が保有するＥＴＦ（上場投資信託）の含み益です。
ＥＴＦとは、特定の指数、例えば、日経平均株価や東証株価指数
（ＴＯＰＩＸ）などの動きに連動する運用成果を目指し、東京証
券取引所などの金融商品取引所に上場している投資信託です。
２０２３年３月時点で日銀が保有するＥＴＦの簿価と時価を比
較すると、含み益は次のように約１６兆円あります。
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◎ＥＴＦ／２０２３年３月時点
簿価 ・・・・ 約３７兆円
時価 ・・・・ 約５３兆円
含み益 ・・・・ 約１６兆円
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ところが、その後も株高が続き、５月末の含み益は約２０兆円
さらに株価は上がっているので、その時価は６０兆円に迫ってい
るといわれます。これについて、金融ジャーナリストの森岡英樹
氏は次のようにコメントしています。
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世界の中央銀行の中でＥＴＦ買いをしているのは日銀だけ。い
ずれ、売却を進め、出口に向かう必要がありますが、今が絶好の
チャンスです。巨額の利益を上げられるし、今なら海外投資家が
日本株を買い支えているので、売却によるショックも比較的小さ
いはずです。少子化対策の財源であれば、世論の支持も見込まれ
「何もしない」と評判の良くない植田総裁の”株”を上げること
にもなります。──２０２３年６月１２日発行「日刊ゲンダイ」
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岸田政権が実施しようとしている「異次元の少子化対策」の財
源は年間３・５兆円必要ですが、ＥＴＦの２０兆円の含み益を充
てれば６年分（３・５×５＝２１兆円）確保できるのです。
ところで、日本株はなぜ上がっているのでしょうか。
いろいろな見方がありますが、雑誌『選択』／６月号は、かな
り厳しい見方をしています。「現在の日本株は、１５年前のイン
ド株と同じ匂いがする」として、次のように書いています。
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（日本株が）買われる理由は「ガバナンス、株主還元の向上」
「中国外しのサプライチェーン再構築」、「バフェット氏訪日」
「東証によるＰＢＲ（株価純資産倍率）１倍割れ是正勧告」など
である。（中略）また、日本株の上昇率が他国より高い理由は、
円安を一気に織り込んだから、ともいえる。
──『選択』／２０２３年６月号
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現在、日本株が上がっている理由の一つに、２０２２年４月の
東京証券取引所（東証）の大改革があることは確かです。その狙
いの一つが「ガバナンス、株主還元の向上」です。これについて
は、改めて述べることにします。
それでは、「東証によるＰＢＲ（株価純資産倍率）１倍割れ是
正勧告」とはどういう意味でしょうか。
これを理解するには、「ＰＢＲ（株価純資産倍率）」について
知る必要があります。ＰＢＲは、現在の株価（時価総額）を企業
の資産価値（純資産）で割った指標のことです。この指標が１倍
を切ると、資産の方が上回るので、経営者失格の烙印を押されて
しまいます。
東証のデータによると、大手企業で構成するＴＯＰＩＸ５００
の銘柄において、その４割以上の企業が、１倍を下回っていると
いわれます。こうしたことを東証は重視し、今年に入ってから、
ＰＢＲ１倍割れの企業に対して、是正策の開示や実行を促してい
るのです。この点が海外投資家に評価されたのは間違いないこと
であると考えます。
ところで、この３月３１日、トヨタ自動車を１４年近く率いて
きた豊田章男社長（現会長）が退任しています。当日の終値は、
１８８０円、在任中の株価は２・６倍になったものの、ＰＢＲは
０・９倍で１倍を切っているのです。数値としては、経営者失格
ということになります。これについて、ある株式評論家は、次の
ように話しています。
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退任時の１倍割れは、章男氏の父・幸一郎さんが社長の時代で
も後を継いだ（章一郎氏の弟の）達郎さん、奥田（碩）さん、張
（富士夫）さん、渡辺（捷昭）さんの全ての方においてもありえ
なかった。特に奥田さんの時は２倍を超えており、渡辺さんは株
価が下落していたリーマン・ショック後の退任でも、１倍を超え
ていた。 ──『選択』／２０２３年５月号
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それでは、「現在の日本株は１５年前のインド株と同じ匂いが
する」というのはどういう意味でしょうか。
２００７年のことですが、フランスの大手金融機関・ＢＮＰパ
リバグループが「投資ファンドの解約を凍結する」と宣言し、パ
リバショックが起きたのです。サブプライムローン問題が顕在化
します。そのとき、ジョージ・ソロス氏をはじめ世界中の資金が
サブプライムローンと関係のないインドに向かったのです。
マネーが殺到したインドのムンバイ証券取引所では、株価が暴
騰して取引を中止する異常事態が起きたのですが、その後の金融
危機で、インドの株価は３分の１以下まで大暴落します。現在の
日本の株高はそれに似ていると専門家はいうのです。景気後退の
直前にはよくこういうことが起きるといわれています。
──［世界インフレと日本経済／０２６］
≪画像および関連情報≫
●「日経平均３万超え」でも日本株に全力投球しない理由
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５月に入り、日本株の強さが光ります。日経平均株価は、
２０２１年９月に３万７９５円７８銭のバブル後高値をつけ
て以降、上がったり下がったりを繰り返すボックスの動きに
終始していましたが、５月１９日に３万９２４円５７銭まで
上昇し、ボックスを上抜けてきました。
ＴＯＰＩＸ（東証株価指数）はこれよりも早い段階で２０
２１年９月の高値を超えてきており、これで日経平均株価、
ＴＯＰＩＸともバブル後の高値を更新したことになります。
日経平均株価のチャートを見ると、２年ほど上がったり、下
がったりを繰り返していましたので、ボックス上抜けにより
さらなる上昇も期待したいところです。
横ばいが続いていた日本株が一気に軽々と３万円超え、そ
してバブル後高値更新となったことに筆者も驚いていますが
この株価上昇の原動力は、誰の買いによるものなのでしょう
か？東京証券取引所が発表している投資部門別売買状況によ
れば、４月以降外国人投資家は日本株を継続して買い越して
います。４月第１週以降の６週間での買い越し額はおよそ２
兆９０００億円に達しています。
一方、個人投資家はこの間に日本株を１兆２０００億円近
く売り越しています。日本株が大きく上昇するときは、ほぼ
「外国人投資家の大量買い、個人投資家の大量売り」のパタ
ーンになります。思えば２０１３年前半のアベノミクス相場
初期は、怒涛（どとう）の外国人投資家の買いによって株価
の大きな上昇がもたらされました。
https://media.rakuten-sec.net/articles/-/41502
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植田日銀総裁
