ツイッター掲載中ＦＲＢ議長は、２つのミスを冒したことを自ら認めています。そ
のミスとは次の２つです。
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①インフレは一過性のものであると認識したこと
②利上げをするタイミングが約４カ月遅れたこと
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インフレの兆候は、２０２１年６月頃から顕著になっていたと
いえます。そのとき、ＦＲＢは、２０２０年からのコロナ禍に備
えて、量的緩和政策を続けていたのです。物価は６月には２・６
％を超え、９月には３・１％を超えていましたが、パウエル議長
は、２０２１年７月の議会証言において、「足元のインフレは一
過性のものである」という見解を示し、金融緩和政策を継続して
います。これが第１のミスです。
しかし、２０２１年の暮れになって、パウエル議長は、「一過
性」の判断を撤回し、本格的インフレを認めています。そのとき
のパウエル議長の議会証言について、ロイター通信は、次のよう
に報道しています。
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現在確認されているインフレの高まりがおおむね新型コロナの
パンデミック（世界的大流行）や経済活動の再開に起因すると見
られる需給の不均衡と関連しているとしつつも、「物価上昇がよ
り広範囲に拡大し、インフレ高進リスクが高まった」という見解
を示した。
さらに、インフレの高まりが「一過性」という表現について、
現在の高水準にあるインフレ率を説明する上でもはや正確でない
とし、「一過性という文言の使用をやめる適切な時期の可能性が
ある」と述べた。
堅調な経済動向に加え、高インフレが来年半ばまで続くという
見通しを踏まえ、次回のＦＯＭＣで、量的緩和の縮小（テーパリ
ング）ペース加速を巡り討議する公算が大きいとと述べた。パウ
エル議長は「現時点で経済は極めて堅調に推移し、インフレ圧力
も高まっており、１１月会合で発表したテーパリングの完了時期
を数カ月早める可能性を検討することが適切」という考えを示し
た。 ──２０２２年１２月１日／──ロイター通信
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しかし、パウエル議長が初めて政策金利を０・２５％引き上げ
たのは、２０２２年３月になってからであり、利上げをするタイ
ミングが遅れたのです。これが、これが第２のミスです。
問題は、その間にシリコンバレーバンク（ＳＶＢ）に何が起き
ていたのかです。
コロナ禍が始まる前の２０１９年末のＳＶＢの預金量は、利息
の付かない決済用の当座預金を含めて、約６４６億ドルだったの
です。ところが、２０２０年末にはそれが約１０７１億ドル、２
０２１年末には約１９４７億ドルになっていたのです。わずか２
年の間に預金量が３倍になったのです。
なぜ、預金量が３倍に膨れ上がったのかについて、５月７日付
の「現代ビジネス」は次のように解説しています。
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問題は、何故ＳＶＢに短期間にこれだけ大量の預金が集まった
かである。その背景にあるのがコロナによる経済活動停滞に対応
するために２０２０年に打ち出された総額約２兆ドル、米国ＧＤ
Ｐの約１０％にも及ぶ過去最大規模の経済対策である。さらにこ
の経済対策と同時にＦＲＢの資金供給能力も４兆ドル増額された
結果、経済対策の規模は総額６兆ドルにまで膨らんでいた。
https://bit.ly/3BsEYlD
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６００億ドル規模の銀行に３倍もの預金が集まると、そのリス
ク管理が大きく違ってきます。銀行のリスク管理は、銀行の規模
によって違ってくるからです。
２０２１年末、ＦＲＢは「インフレは一過性ではない」と認め
たものの、金融緩和政策は継続されていたのです。そこでＳＶＢ
は、ほぼ０％に近い預金で集めた資金を１０年物国債で運用する
ことを考えて実行してます。そのとき、１０年物国債の金利は、
１・５％台であり、ＳＶＢは１・５％程度の利ザヤを稼ぐことが
可能であったからです。ＳＶＢのこの判断は、間違っていないと
いえます。
しかし、ＦＲＢは、２０２２年３月に政策金利を０・２５％引
き上げています。そして２月には、ロシアによるウクライナ侵攻
が始まっています。
ＦＲＢは、２０２２年５月に０・５％、６月に０・７５％と、
どんどん金利を引き上げていったのです。このＦＲＢの方針転換
によって、短期金利は、２０２２年末には４・５％にまで引き上
げられ、それに伴い１０年物国債の利回りも大幅に上昇し、２０
２２年１０月には４％を超えるところまで上昇しています。
国債の利回りが上昇するということは、国債の価格が下がるこ
とを意味します。ＳＶＢは、ゼロ金利下の１・５％という低い利
回り（高い価格）のときに国債を買っているので、１０年物国債
の価格が下落すると、その結果、大きな含み損を抱えることにな
ります。
しかし、国債投資によって含み損を抱えたからといって、銀行
がすぐ破綻するわけではなく、そのまま国債を保有していれば必
ず償還され、国債の額面分は戻ってくるので、含み損は致命傷に
はならないのです。
しかし、ＳＶＢの場合、償還前に国債の売却をせざるを得ない
状況に陥ったのです。それは、急速に預金が引き出される取り付
け騒ぎが起こり、預金引き出しに備える現金の確保のために保有
国債を売却せざるを得なくなったからです。こうして含み損は、
実現損に代わり、ＳＶＢは結局は破綻してしまったのです。
──［世界インフレと日本経済／００５］
≪画像および関連情報≫
●シリコンバレー銀行の経営破綻が残したトラウマと、露呈
した“醜い現実”
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米国で１６番目に大きな銀行であるシリコンバレーバンク
（シリコンバレー銀行、ＳＶＢ）の経営破綻は、一見すると
ありふれた金融騒動のようにも見える。ベンチャーキャピタ
ルからの潤沢な資金をもつ顧客が数十億ドルの現金をＳＶＢ
に預け入れるという幸運に思える状況において、ＳＶＢの経
営幹部は誤った選択をしたのだ。
ＳＶＢの経営陣は、金利の上昇と、インフレのリスクを見
誤った。そこにテック分野の景気減速が加わり、ＳＶＢの財
政状態が赤字に転じ始めた。ＳＶＢの危機的状況の噂が広ま
ると、パニックに陥った顧客が預金を引き出した。こうして
ＳＶＢは政府の管理下に置かれた後、すべての人の預金は全
額が保護されたのである。
誰も預金を失ったわけではない。それでも今回の騒動は、
今後数カ月、あるいは数年にわたってトラウマを残すような
出来事だった。見て見ぬふりをすることができないことが起
きたのである。ＳＶＢの大騒動から、わたしは犯罪ドキュメ
ンタリーのレポーターである妻が、なぜ殺人の話がそれほど
興味深いと思うのかと尋ねられたときに語ることを思い出し
た。妻によると、殺人事件とは人の生き方を定義するような
それまで包み隠されていた私的な行動を明らかにするものだ
という。事件の捜査の過程で、はたから見れば理想的な生活
が、実は嘘と秘密が入り乱れたものだったことが露呈するの
だ。 https://bit.ly/3VVZUv3
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ＳＶＢ本店
