ツイッター掲載中２０２２年末には１０２９兆円に上るとみられています。この額
は、国の経済規模（ＧＤＰ）の２倍を超えており、主要先進国の
中で最も高い水準にあります。
しかし、この国債残高の半分の約５００兆円は日銀が保有して
います。これは、２０１２年から発足した安倍政権が、日銀と連
携して２０２０年９月まで推し進めてきた経済政策「アベノミク
ス」の結果であるといえます。
この日銀の保有する国債約５００兆円について、２つの意見が
あります。
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①政府の借金である国債の半分はなくなっている
②中央銀行による過大な国債保有はリスクがある
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①の根拠は、日銀は政府の子会社であり、政府と中央銀行を合
わせた統合政府バランシートで見れば、政府の国債残高の約半分
は相殺されるという考え方です。
②の根拠は、中央銀行が国債の約半分を引き受けても、それは
統合政府バランシート上で負債に計上され、それは、日銀にリス
クをもたらすという考え方です。
大量に国債を引き受けたことによる中央銀行（日銀）のリスク
について考えてみます。リスクの１つに「日銀が大損をする」リ
スクがあるといいます。
日銀は金融機関から高値で国債を買っていますが、景気が良く
なると、国債価格は下落します。景気が回復したので、日銀が、
金融緩和策から金融引き締め策へと転ずると、日銀には逆ザヤと
なって巨額の損失が生じます。だから、中央銀行が国債を買うこ
とには強い批判があるのです。
これに関して、米国の中央銀行であるＦＲＢ元議長のベン・バ
ーナンキ氏が、来日したとき、日銀関係者などから、日銀のリス
クについて質問があったのですが、そのとき、バーナンキ元ＦＲ
Ｂ議長は、次のように答えています。
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日銀資産の評価損は政府資産の評価益だから問題はない。もし
気にするなら、政府と日銀の間で損失補填契約を結べはいい。
──ベン・バーナンキ元ＦＲＢ議長
──高橋洋一著／あさ出版
『新・国債の真実／９９％の日本人がわかっていない』
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それでは、日銀はどのようにして、国債を入手したのでしょう
か。国債は民間金融機関が保有しているので、日銀は各金融機関
が日銀に対して設定している日銀当座預金に代金を振り込んで国
債を入手しています。
この場合、政府債務である国債は、当座預金ということになっ
ていますが、投資家は貨幣そのものと認識します。つまり、国債
は貨幣に置き換わっただけです。したがって、統合政府バランシ
ート上では、国債は「資産」に、貨幣や当座預金は「負債」に記
載されます。つまり、国債を貨幣化したに過ぎず、実際としては
それ以上でもそれ以下でもありません。
これをめぐって、経済学者の高橋洋一氏と田中秀明明治大学教
授が「日銀の当座預金に債務性はあるかないか」というかなりテ
クニカルな論争を繰り広げています。この論争について、経済評
論家の加谷珪一氏は、２０１６年の時点で、次のように論評して
います。
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高橋氏が主張するように、政府と日銀のバランスシートを統合
すれば政府がもつ負債９００兆円のうち、日銀が保有する４００
兆円分の国債は相殺され、政府の負債は実質的に５００兆円に減
少する。理屈上は、政府が持つ負債をすべて日銀が買い取れば、
政府の借金をゼロにすることも可能だ。
では、消えてしまった借金はどこに行ったのだろうか。それは
日銀当座預金ということになる。日銀は４００兆円の国債を保有
する代わりに、同じ金額分の通貨（日本銀行券と当座預金）を発
行しているので、この会計上の操作は、政府債務を貨幣化したこ
とにほかならない。簡単に言ってしまえば輪転機を回して借金分
だけお札を印刷したというわけだ。
ここで両氏は、当座預金の債務性について論争を繰り広げてい
る。田中氏は、当座預金を帳消しにはできず、しかもこれを維持
するためには、相応の金利負担が必要であり、実質的に国債と変
わらないと主張。高橋氏は、原則として当座預金は無利息で償還
期限はないので、実質的な債務性はないと主張し、両氏の主張は
対立している。というよりも、両氏の主張はあまり噛み合ってい
ない。 https://bit.ly/3joJXPf
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「日銀の当座預金に債務性はあるかないか」という議論はテク
ニカルで難しいですが、高橋洋一氏のいう通り、日銀当座預金は
一般的な意味での「債務」という解釈にはなりにくいと考えられ
ます。したがって、日銀が国債を買うということは、高橋氏のい
う通り、有償還・有利子の国債を無償還・無利子のマネタリーベ
ースに置き換えることを意味しているのです。
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統合政府のバランスシートで考えるというのは、日銀が購入し
た有償還・有利子の国債が、無償還・無利子のマネタリーベース
と置き換えられることを意味する。このため統合政府のバランス
シートの負債は、負債側は国債等９５０兆円、日銀券１００兆円
日銀当座預金３００兆円となるが、マネタリーベースの４００兆
円は実質的に負債から除いて考えてもいい。 ──高橋洋一氏
https://bit.ly/3jsXtkP
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──［メタバースと日本経済／０１７］
≪画像および関連情報≫
●日銀当座預金を民間銀行の「預金」と勘違いする人々へ
高橋洋一氏
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この「ダイヤモンド・オンライン」（ＤＯＬ）で興味深い
論考があった。１１月１日の田中秀明氏による「『日本は借
金が巨額でも資産があるから大丈夫』という虚構」である。
田中氏は財務官僚出身で、民主党政権時代にブレーンになっ
ていた人だ。
この記事は、２０１５年２月５日の筆者の「国の債務超過
４９０兆円を意外と簡単に減らす方法」への反論だろう。こ
れは、日銀のマネタリーベースには実質的な債務性がないこ
とを使うと、統合政府ベースで実質的に国債はなくなること
を書いたものだ。
田中氏の論考は長く誤りが少なくないが、ここでは次の一
点に絞っておこう。
１１月１日付けのＤＯＬの論考で、《「統合政府ベースで
日銀が保有する国債を相殺することができても、日銀に預け
た民間の預金は負債として残り、統合ベースで見た場合に負
債が減ることはない。もし、政府が強制的に負債の部から預
金を落とし政府の負債を減らすというのであれば、それは国
民から貯蓄を奪うことであり、言い換えれば、預金に対して
１００％の税率で課税することになる。先ほど連結のＢＳで
説明した、日本郵政が保有している国債と同じことだ。」》
と説明している。この記述は誤りである。
https://bit.ly/3XVhtvj
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加谷珪一氏
