ツイッター掲載中自分が渦中にいたのでそれと気がつかないと思いますが、日本の
高度経済成長にはエコノミストにも理解できないことが多くある
のです。リチャード・ヴェルナー氏の分析を参照にして、その謎
を解いていきます。
１９８０年代の日本の怒涛のような対外投資の現象について、
世界のエコノミストたちは理解に苦しんでいたのです。一般的に
考えられたことは「資本規制の撤廃」です。確かにこの時期には
外為法が改正され、８０年代を通じて法的規制は徐々に緩和され
ていたからです。しかし、実際には日本の大手の機関投資家は、
外国投資の限度をはるかに下回る投資しかしていないのです。
もうひとつの考え方として、日本の貯蓄率の高さが原因である
という説があります。しかし、なぜこの時期に日本の貯蓄率がこ
んなに高いのかという点を究明できていないのです。
不思議なことは対外投資だけではないのです。１９８０年代後
半の地価と株価は次のような異常な上昇を示しているのです。
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１９８５年１月～１９８９年１２月
◎地価 ・・・・・ ２４０％
◎株価 ・・・・・ ２４５％
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地価は、ＧＤＰの伸びと歩調を合わせるものであり、ＧＤＰに
対する地価の比率は「１」前後になるのが普通なのです。ちなみ
に、１９８９年の米国のこの比率は「０.７」 と低かったのです
が、日本は「５.２」 なのです。あきらかに異常な数値であると
いえます。
１９８０年代に海外に溢れ出たジャパンマネーは、対外投資に
だけ使われたわけではなく、その多くは企業の設備投資に投入さ
れています。企業の多くは本社の新築や各地の工場の建設、贅沢
な社宅や保養施設などが次々に建設されたのです。このようにし
て、１９８５年から１９８９年までに３０３兆円の資本投資が行
われています。これに伴い、企業も社員を増やしたので、労働市
場は逼迫し、人手不足が心配されるような事態になったのです。
それでいて、これほどの高成長と労働市場の逼迫にもかかわら
ず、消費者物価指数によるインフレ率は、驚くべきほど低位にと
どまっていたのです。これには多くの経済に携わる人たちが絶賛
したのです。当時諸外国が長期的失業とインフレに悩まされてい
ただけに、その驚きが大きかったのです。
さらに奇妙なことは、１９９０年代に入ると、あの怒涛のよう
な日本の対外投資は、まるで潮が引くようにあらゆる分野から消
えてしまったのです。リチャード・ヴェルナー氏は、この現象に
ついて次のように書いています。
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日本の対外投資に関する経済モデルは、対外投資が急増した時
期に焦点をあてたが、この現象を説明できなかった。このモデ
ルは、１９９０年代の出来事の説明となるとさらに惨めなこと
になる。１９９１年、日本の経常収支黒字は９００億ドルに達
して、さらに記録を書き換えたが、純長期投資の輸出はとつぜ
んにかき消えてしまった。日本の長期資本は１０年あまりでは
じめて４００億ドルの入超になった。日本の投資家が売り越し
た外国証券は記録的な額になった。１９９１年もこの状態が引
き続き、日本の対外資産売買は売りが買いを上回った。製造業
者から銀行、不動産会社まで、ジャパン・マネーはあらゆる戦
線からとつぜん引き上げていった。
──リチャード・ヴェルナー著／吉田利子訳
『円の支配者／誰が日本経済を崩壊させたのか』／草思社刊
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１９９０年代に入ると事態は一変したのです。資産価値は下落
し、１９９０年１月から１９９４年１２月までに株価も地価も半
値になったのです。バブルは崩壊し、１９３０年代以来の最大の
不況が日本を襲ったのです。
これまで日本の経済パフォーマンスを称賛し、日本型経営スタ
イル──メインバンクによる企業監督、家族主義の企業システム
などの日本の特性を推奨していたエコノミストたちは、それらは
身びいきや腐敗や透明性の欠如以外の何ものでもないと手のひら
を返して批判するようになり、日本には構造改革が必要であると
いう主張に変わったのです。
これについて、リチャード・ヴェルナー氏は、まったく違う考
え方を持っていたのです。
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１９８０年代のバブルも、１９９０年代の不況も、日本の構造
に原因があったわけではない。伝統的な理論で日本の資産価値
を説明できなかったのは、信用創造の役割を無視していたから
だ。信用創造プロセスを理解していれば、状況はしろうとにも
わかったはずだ。──リチャード・ヴェルナー著の前掲書より
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ここで注目すべき言葉は「信用創造」です。「信用創造」とは
何でしょうか。ごく簡単な例で説明します。
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１．Ａ銀行はＸ社から１０００円の預金を預かる
２．Ａ銀行は預金から９００円をＹ社に貸し出し
３．Ｙ社はＺ社に対して９００円の支払いをする
４．Ｚ社は受け取った９００円をＢ銀行に預ける
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この場合、預金の総額は「１９００円」になります。もともと
１０００円しかなかった貨幣が１９００円に増えています。これ
は、Ｙ社が９００円の債務を負い、その返済を約束することで、
９００円分の「信用貨幣」が発生したことを意味しています。こ
れを「信用創造」と呼ぶのです。日本のバブルはこのメカニズム
から発生したのです。 ──［新自由主義の正体／６３］
≪画像および関連情報≫
●「日本銀行のヒミツ」／リチャード・ヴェルナー幻の書
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日本の金融システムは、アメリカなどに比べると、銀行を介
した間接金融のウェートが大きい。戦後の経済発展も、間接
金融によって支えられてきたといっていい。それが数年前か
ら、日本の金融システムを直接金融にシフトさせようとする
動きがある。企業は主に証券市場から資金調達すればいいと
考える人たちがいるのだ。しかし、間接金融と直接金融は、
そう簡単に入れ替えられるものではない。ふたつのシステム
が経済に果たす役割には、根本的な違いがあり、それぞれに
役目がある。直接金融では、投資家（企業や個人）がマーケ
ットを通して企業に資金を提供する。つまり、おカネをＡか
らＢへ移動させるだけで、総量がふえるわけではないので、
経済成長にはつながらない。一方の間接金融は、市場に銀行
を通じて資金が移動するだけと考えられがちだ。だがそこで
は銀行が持つ特殊な機能が発揮され、無視できない影響を経
済に与えることができる。「信用創造」と呼ばれる機能だ。
主流の経済理論では、民間銀行は「金融仲介機能」として扱
われている。ところが、実際の銀行は、まったく別の役割も
果たしている。自分の帳簿の上で、無からおカネをつくるこ
とができるのだ。 http://bit.ly/1qFVqm7
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リチャード・ヴェルナー
