ツイッター掲載中行の不良債権は、中国の規制当局によると、２０１２年度末時点
で０.９５ ％と前年比で０.０５ ％低下しているのです。この数
字を見る限り、金融危機など起こらないように見えます。
しかし、２０１２年１２月に開催された中央経済工作会議では
２０１３年の主要任務の１つとして次のリスクを重視し、それを
防ぐことを決めています。
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財政金融分野に存在する隠れたリスク
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中国の金融危機の高まりを理解するには、シャドウ・バンキン
グについて知る必要があります。既に述べたように、中国の地方
政府は原則として地方債を発行する権限がない。それに直接銀行
から融資を受けることもできないのです。
そこで、地方政府は融資平台という投資会社を設立し、そこを
通して銀行から融資を受けるのです。しかし、銀行はその債権を
証券会社や信託会社に譲渡しています。
これらのローンをベースにして、証券会社と信託会社が商品の
組成を行い、「理財商品」として一般の投資家にこの商品を売っ
ています。「理財商品」とは、高利回りの金融商品の総称です。
シャドウ・バンキングというのは地方政府の第３セクター向けの
銀行融資を証券化（オフバランス化）した高利回り運用商品（理
財商品）の総体を指しているのです。
このようにいうと、中国の理財商品は、サブプライムローン担
保証券に似ていることがわかると思います。あの著名な投資家で
あるジョージ・ソロス氏も、海南島で開かれた国際会議で、理財
商品について次のようにコメントしています。
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中国の理財商品は、金融危機を招いた米国のサブプライム住宅
ローンと類似性がある。 ──ジョージ・ソロス氏
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まさに中国版サブプライム問題です。中国の銀行はいろいろ規
制が厳しくなっているので、融資平台向けの融資だけでなく、リ
スクの高いローンを証券会社、信託会社、保険会社に移転し、自
分の身をきれいに保っているのです。中国の銀行の不良債権が減
少したのもこれで納得できると思います。リスクの高いローンを
他の機関に移転する（飛ばす）仕組みが中国にはあるのです。
中国の銀行預金の利回りは１％ぐらいで低く、投資家としては
多少リスクがあっても高利回りの金融商品には手が出るのです。
まして融資平台の融資のバックには地方政府がいるというのも投
資家にとっては安心の材料になります。
それに理財商品がどこで売られているのかというと、銀行の支
店で堂々と売られているのです。もちろん通常の銀行業務とは関
係なく、裏ルートの業務としてです。しかし、銀行で売られてい
れば、銀行業務に関係ないといっても商品に対して偽りの信頼性
を帯びさせる効果はあると思います。
しかし、この理財商品で謳っている高利回りには何の裏づけも
ないのです。サブプライムローンでは「高いランクの格付け」が
ありましたが、理財商品には格付けなどない。したがって、購入
者にとっては、一か八かの丁半賭博のようなものです。
ある信託会社の幹部は、ロイターの記者に対して、次のような
ことをいっているのです。
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リスクも責任もないカネだ。誰もが稼ぎたいと思うだろう。最
も熱心なのは信託会社だ。書類を作って、会社の印を押し、カ
ネを受け取る。それで終わりだ。 ──信託会社幹部
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これは実に恐ろしいことです。なぜなら、本元の借り手である
融資平台（地方政府）が債務を返済できる状況にないからです。
これについて、企業文化研究所理事長の勝又寿良氏は次のように
述べています。
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地方政府は金融会社（融資平台）を作っては破綻させており、
債務の返済を繰り延べてもらっている状態。企業の債務も過去
５年間で３倍に増えているうえ、成長率が下がっているため借
金を返すのは困難。そして肝心の不動産市場もすでにバブルは
崩壊してしまっている。 ──２０１３年５月７日／夕刊フジ
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つまり、こういう裏ルートの借金が返済不能になると、個人投
資家の購入した理財商品は紙くずになってしまうのです。
問題はこれらのシャドウ・バンキングの融資残高がどのくらい
になるかです。正確な規模は不明ですが、最大で２５兆人民元は
あるといわれています。２５兆人民元は日本円で約４０２兆円と
いう巨額なものになります。中国のＧＤＰは８２０兆円ですから
ゆうにＧＤＰの半分の規模になるのです。
すでに欧州系格付け会社フィッチ・レーティングスは、中国の
人民元建ての長期発行体格付けを「ＡＡマイナス」から「Ａプラ
ス」に引き下げています。中国の銀行部門がシャドウ・バンキン
グに極めて深く関与しているという疑いがあるというのが格下げ
の理由です。
２０１２年には中堅の華夏銀行が販売した理財商品がデフォル
トを引き起こしていますが、今後続々とデフォルトが起きる可能
性があります。
もっともシャドウ・バンキングや理財商品は、中国固有の問題
ですが、これによって中国の成長率がさらに下落し、不動産バブ
ルの崩壊によって、銀行の不良債権が拡大すれば、深刻な消費低
迷を招くことになるので、日本をはじめ中国に進出し、投資して
いる企業のリスクは拡大することになります。
これによって、中国版「失われた１０年」がはじまる恐れは十
分にあると思います。習政権にとってこのシャドウ・バンキング
は頭の痛い問題です。 ─── ［新中国論／４５］
≪画像および関連情報≫
●「理財商品」口座と自己勘定めぐる銀行の慣行を禁止
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［上海／１０日／ロイター］中国の債券市場監督当局は５月
１０日、「理財商品」（ウェルス・マネジメント商品）と呼
ばれる高利回りの金融商品を販売している銀行に対し、銀行
が管理する顧客の理財商品口座と、銀行の自己勘定の間にお
ける資金の移動を禁止すると通知した。複数の市場関係者が
明らかにした。中国の４銀行の債券トレーダーらによると、
中央国債登記結算（ＣＤＣ）と上海清算所は共同で、商業銀
行に対し、銀行の自己勘定と顧客の理財商品口座の間におけ
る債券取引はできなくなると通知した。１０日午後から適用
されるという。ＣＤＣからはコメントを得られなかった。ト
レーダーらによると、各行は理財商品投資家に約束した配当
を行うため、自行のバランスシートと、管理している顧客の
理財商品口座の間で債券のやり取りをしていたが、新規制に
よりこうした慣行を認めなくする。こうした慣行は、商品の
新規販売による流入資金を既存の投資家に対する配当に充て
ることを容認するものだとして、ねずみ講まがいの手法だと
の指摘が出ている。仕組みが複雑なこともあり、銀行を流動
性リスクにさらすものだとの懸念も浮上していた。
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPTYE94907B20130510
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金融危機が迫る中国
