ツイッター掲載中したが、注目に値する発言であると思います。
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
量的緩和解除を提言したが、ゼロ金利の解除を提言している
のではない。 ――高橋温氏
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
この発言によると、「量的緩和」と「ゼロ金利」とは別のもの
ということになります。日銀の金融政策について少し勉強する必
要があります。ＥＪで前に「ゼロ金利政策」を取り上げたときに
もすでに説明していますが、繰り返し解説することにします。
まず、「コール市場」について知る必要があります。コール市
場とは、金融機関の間で資金を融通し合う市場のことです。「コ
ール」とは「呼ぶ」という意味であり、「呼べば直ちに戻ってく
る資金」として、ごく短期の資金を指しているのです。
コール市場における資金の貸し借りにはいろいろな形態があり
ますが、一番代表的な取引形態は次の通りです。
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
無担保コール翌日物――オーバーナイト物
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
これは無担保で借りて、借りた日の翌営業日には返済する短期
資金です。コール市場で取引される資金を「コール資金」といい
その貸借レートを「コール・レート」といいます。ゼロ金利とい
うときの金利はこの金利を指すのです。
もうひとつ知っておくべきことがあります。それは、銀行が日
本銀行に当座預金口座――日銀当座預金を持っているということ
をです。銀行間の資金のやり取りはすべてこの口座を通じて行わ
れることになります。
Ｂ銀行がＡ銀行から資金を借り入れるとします。この場合、Ａ
銀行の日銀当座預金がＢ銀行の日銀当座預金に振り替えられるの
です。このときＢ銀行がＡ銀行に支払う金利がコール・レートで
あり、オーバーナイト・レートはそのひとつです。
もう少し詳しくいうと、このケースのＡ銀行とＢ銀行を結びつ
ける役割をする会社があるのです。資金の余っているＡ銀行と資
金を必要とするＢ銀行の仲介役であり、そのさいには仲介料を取
ります。この仲介者を短資会社といいます。
短資会社――聞き慣れない会社ですが、具体的にどういう会社
なのでしょうか。
短資会社はかつては６社あったのですが、現在は次の３社にな
っています。
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
１．上田八木短資
２．東京短資
３．セントラル短資
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
銀行は預金の量に応じて一定比率の日銀当座預金を保有してい
なければならないという決まりがあります。この一定比率を「所
要準備率」といいます。所要準備率は日銀の金融政策上の決定事
項のひとつとなっています。
１００億円の預金を保有している銀行があるとします。仮に所
要準備率を１％とすると、銀行はその１％に当たる１億円を日銀
当座預金に保有していなければならないのです。
この銀行がある企業に１億円を融資することを決定したとしま
しょう。この場合、銀行はその企業に預金口座を作らせ、その口
座に１億円を入金することによって融資を実行します。このよう
に、銀行が融資を実行すると、預金が増加するのです。したがっ
て、１億円の１％に当たる１００万円分の日銀当座預金を増やす
必要があります。この当座預金を増やす手段のひとつが、コール
市場で資金を調達することなのです。このような制度のことを準
備預金制度といいます。
以上のことを基礎知識として、量的緩和政策について考えてみ
たいと思います。
「量的緩和」とは量を増やすことを意味していますが、その増
やすべき「量」とは何を指すのでしょうか。その「量」には厳密
には次の２つあるのです。
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
１．マネタリーベース
２．マネー・サプライ
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
もともと「量的緩和」という言葉は、１９９９年２月１２日の
日銀の金融政策決定会合においてはじめて登場したのです。この
とき委員の中原伸之氏が、次のような言葉で量的緩和を表現して
います。
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
通常では行われないような思い切った金融緩和
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
中原委員が主張する「量」とは「マネタリーベースの量」のこ
とであり、量的緩和とはマネタリーベースの拡大を意味すること
になります。それでは、マネタリーベースとは何でしょうか。
マネタリーベースとは、日銀がその量を直接コントロールでき
るお金のことです。マネタリーベースは、ベース・マネーとか、
ハイ・パワード・マネーとも呼ばれます。これに対して「マネー
・サプライ」とは、われわれが決済に使えるお金のことです。
マネタリーベースは次のようなお金のことです。
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
日銀当座預金 ・・・・・ ６％
銀行手元現金 ・・・・・ １４％
非銀行保有現金 ・・・・・ ８０％
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
・・・［日本経済２６］
≪画像および関連情報≫
・１９９９年２月１２日の日銀の金融政策決定会合
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
この会議で中原委員から「量的緩和論」が出たのですが、意
見がまとまらず、「オーバーナイト金利に少しでも引き下げ
る余地が残っている以上、まずはそれによって経済活動をサ
ポートし、金融市場に対して潤沢な資金供給を行って、マネ
ー・サプライの拡大を促していくことが重要である」という
考え方が支配的となって、中原委員の提案は否決されている
のです。しかし、この決定会合によって、事実上のゼロ金利
政策がスタートしたのです。
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
