ツイッター掲載中と、そこにオバマ流のスタイルが見えてきます。例えば、政権の
重要課題のひとつである医療保険制度改革――オバマ大統領は、
ゴールデンタイムにテレビに出演し、巧みな話術で国民にその必
要性を喚起すると、あとは基本方針を示して議会に丸投げしてし
まう――そういうスタイルなのです。議会下院は与党が安定多数
を持っているので、最高司令官として自分は大枠を決めれば、あ
とはプロ集団のやることだと決めているようです。
オバマ大統領は経済の問題についてもこのスタイルを踏襲して
います。しかし、経済の問題はより緊急の対応が必要なので、こ
ちらは人事を決めて完全に丸投げのようです。
７月２１日の議会証言で、バーナンキＦＲＢ議長は次のように
ＦＲＢの出口戦略について強調したのです。
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金融危機や景気後退に対応した異例の政策手段は、必要に応じ
て適時に撤回できることを国民や市場に理解してもらうことが
重要だと信じている。米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）は出
口戦略に関連した課題についてかなり注意を払っている。
――２００９．７．２２付／日本経済新聞より
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ここでいう「出口戦略」とは、金融政策運営を危機モードから
平時に戻すことをいうのです。実はバーナンキ議長やＦＲＢの幹
部は、ここ半年ほど、このことを何回も市場に訴えてきているの
です。しかし、ＦＲＢが出口戦略に着手するのが近いというわけ
ではないのです。それにもかかわらず、そのことを強調するの
は、次の心配があるからです。
それは、ＦＲＢは出口戦略に失敗し、制御不能なインフレや新
しいバブルを発生させるという声が市場にあるからです。何しろ
ＦＲＢは２兆ドル規模の資金供給を行っており、財政赤字を背景
に将来のインフレを懸念する声が出てもおかしくはないのです。
これに景気の早期回復期待が重なると、長期金利が過度に上昇し
て、景気底入れを潰してしまう恐れがあるとバーナンキ議長は考
えたわけです。
それに、ＦＲＢはいま非常に危険な状況にあります。現在、Ｆ
ＲＢの保有する総資産のうち、回収リスクをほとんど考えなくて
もよい資産は全体の４０％であり、これを除くと、ＦＲＢは実質
的に約１.２ 兆ドルのリスク資産を抱えているのです。
しかも、ＦＲＢの自己資本はほとんど増えておらず、４７３億
ドルしかないのです。したがって、リスク資産の４％程度が回収
不能になるだけで、ＦＲＢは債務超過に陥ってしまうのです。
このようにバーナンキ議長が何よりも恐れているのは、長期金
利の上昇なのです。現在、米国では、今回の経済危機対応策につ
いて、２人のアカデミズムの大家による経済論争が話題を集めて
いるそうです。その２人の大家とは次の人物です。
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１．ニーアル・ファーガソン・ハーバード大学教授
２．ポール・クルーグマン・プリンストン大学教授
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ニーアル・ファーガソン教授は、４０歳代の若さを誇る有能な
歴史学者です。これまでの歴史学にはなかった彼自身のユニーク
な歴史観による英国史、米国史および２０世紀史などの大著で有
名です。
ファーガソン教授は、今回の経済危機は、７０年代後半から米
国をはじめとする各国で始まり、公的・民間セクターで債務残高
を上昇させてきた「レバレッジの時代」の終焉を象徴するもので
あるとして、次のように主張するのです。
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この経済危機に対し、財政赤字拡大という旧来の政策レジーム
を用い、なおかつ短期的な対症療法で乗り切ろうとしても、長
い「歴史の流れ」に抗することはできない。こうした虚しい試
みを行うのであれば、近い将来において米国の「アルゼンチン
化」をもたらしかねない。 ――ファーガソン教授
――『週刊エコノミスト』７月２８日号
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ファーガソン教授の議論の最終的な帰結は、長期金利の急上昇
とそれによるさらなる経済崩壊にほかならないというものです。
これに対して、クルーグマン教授の認識はこれと大きく異なる
のです。
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経済危機の局面では、家計の負債の減少などの民問部門の動き
を考慮すると、米国全体で債務が飛躍的に拡大したとはいえな
い。また、家計や企業は膨大な供給過剰のなかにあり、新規投
資には消極的である。このため、米国は貯蓄超過にあり、マネ
ーはその運用先に飢えている「カネ余り」の状況にある。しか
も、これは米国だけの現象ではないうえ、余剰貯蓄は米国債に
向かわざるを得ない。つまり、世界は大量発行される米国債を
購入する投資家であふれており、中国が米国債を購入するか否
かは重要ではない。 ――クルーグマン教授
――『週刊エコノミスト』７月２８日号
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この論争は、中央銀行による量的緩和政策の効果が国債発行増
額による財政拡張政策によって相殺されてしまうかどうかという
点が焦点となっていいるのです。
ファーガソン教授は、財政拡張が長期金利を上昇させ、金融緩
和の効果を阻害する――クラウディングアウト効果――を懸念し
ているのに対し、クルーグマン教授は、余剰貯蓄の存在が、長期
金利を低位安定させるので、財政拡張政策と金融政策は補完的で
あることを強調しているのです。
この２人の学者の論争は、オバマ政権の経済政策をめぐって火
花を散らしているのです。 ――［オバマの正体／１８］
≪画像および関連情報≫
●「財政代理人」を演ずるＦＲＢ
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昨年１２月の定例会合で、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）
は政策金利を「０から０.２５ ％のレンジ」まで引き下げ、
今後はバランスシート拡大を通じて未知なる金融政策を追求
すると宣言した。一連の金融危機が深刻化する以前、ＦＲＢ
のバランスシートは９０００億ドル台前半だったのに、リー
マン・ブラザーズ破綻以降は２倍に膨れ上がり、事実上の量
的緩和に突入している。日銀が２００１年に導入した量的緩
和との違いを指摘して、ＦＲＢのバランスシート拡大政策を
「クレジット緩和」と呼ぶ向きもある。実際、日銀の白川方
明総裁は、ＦＲＢの政策は古典的な意味での「量的緩和」で
はないとの解釈を示す。ＦＲＢも量的緩和という言葉は使っ
ていない。 http://jbpress.ismedia.jp/articles/-/642
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●写真出所／『週刊エコノミスト』７月２８日号
クルーグマンとファーガソン
