ツイッター掲載中解除した感のある速水日銀総裁。２０００年８月のゼロ金利解除
は長く日銀にトラウマとして傷を残すことになります。なかでも
痛烈な日銀に対する批判は、「あのときの拙速な利上げが、その
後の長期デフレの要因になった」とするものでしょう。
２００１年３月１９日、日銀政策決定会合が世界同時株安が進
むなかで行われています。日銀としては、金利を下げることに失
敗した以上、世界的にも前例のない「量的金融緩和」を発動する
しかない状況に追い込まれていたのです。
何をどうしようとしたのでしょうか。要点を簡単に述べるため
政策の骨子を明らかにしておきます。
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①金融調節の誘導目標を、無担保コール翌日物金利から日銀当
座預金残高に変更
②日銀当座預金残高を１兆円程度積み増し、５兆円程度にする
③日銀当座預金の円滑な供給に必要な場合は、長期国債の買い
入れを増額
④量的緩和により、翌日物金利は従来の誘導目標の０・１５％
から低下し、ゼロ％近辺で推移
⑤新しい金融調節は消費者物価指数の前年比上昇率が安定的に
ゼロ％以上になるまで継続
⑥今回の措置が効果を発揮するには、不良債権問題の解決など
金融・経済・産業面の構造改革が必要
──河浪武史著／日本経済新聞出版
『日本銀行／虚像と実像／検証２５年緩和』
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重要なポイントは、金融調節の誘導目標を「金利」から「日銀
当座預金残高」に変更したことです。日銀当座預金というのは、
民間銀行が、資金の決済や預金の支払いに備えて、日銀に預けて
おく資金のことです。当時の資金量は「４兆円」でしたが、量的
緩和で、銀行にあと１兆円分の余剰資金を積ませて、６兆円にす
ることにしたのです。
目的は、日銀当座預金には原則として利息は付かないので、当
座預金に積み上がる量的金融緩和で膨らんだ資金を引き出し、貸
し付けや投資に回して利回りを得られる資金は回るだろという甘
い判断がそこにあったのです。要するに、日銀当座預金を増やせ
ば、いわゆる市中に出回るマネーストックは増加すると考えてい
たのです。
しかし、その人の決定会合では、審議議員たちの間では、次の
ような不安が渦巻いていたのです。
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植田委員：期待インフレ率が上がって、金利が上がっていったり
景気がよくなっていくとなれば良いが、ならないと地獄になる
武富委員：そう、地獄だ。もっともっともっとということになる
植田委員：願わくは、このようなことを意味がないなと途中で納
得してくれることを期待することではないか
──河浪武史著／日本経済新聞出版の前掲書より
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これら審議員たちの不安は的中するのです。まさに「地獄」が
はじまったのです。日銀当座預金の目標は、当初は５兆円でした
が、その後追加策が次々と求められるようになり、当座預金残高
の目標（当初５兆円）や長期国債のむ買い入れ額（当初月４００
０億円）は、徐々に引き上げられ、２００３年の速水日銀総裁の
退職時には、次のようになっていたのです。
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当座預金残高目標目標 ・・・ １７兆円～２２兆円
長期国債買い入れ総額 ・・・ １兆２０００億円
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速水日銀総裁の任期は１９９８年～２００３年の５年です。任
期中の２００１年の量的緩和の発動以降、「ミセス・ワタナベ」
という名前が世界中を席巻するようになるのです。「ミセス・ワ
タナベ」──このような言葉を聞いたことがあるでしょうか。
日本人を指すのは間違いありませんが、なぜ、「タナカ」でも
「スズキ」でもなく、「ワタナベ」なのでしょうか。その「ミセ
ス・ワタナベ」が何をしたのでしょうか。この名前が出てきたと
き、円が投機マネーとして、大きく使われるようになっていたの
です。そういう２００３年月３月、日銀総裁は早見優氏から、福
井俊彦氏に交代したのです。
福井俊彦氏は、１９５７年日銀に入行し、１９９８年に施行し
た新日銀法の詳細設計を日銀側で担った人物です。福井俊彦総裁
は総裁に就任するや５日後の２００３年３月２５日に、新日銀法
下で初めての臨時の金融政策決定会合を開催しています。この時
期、日銀と政府──小泉純一郎政権との間がどうなっていたかに
ついて、河浪武史は次のように書いています。
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速水前体制で政府と日銀の関係はぎくしやくしていた。００年
８月のゼロ金利解除と、その後の景気後退が最大の要因だ。０１
年２月に量的緩和を導入したが、２年たっても、日本は止まらぬ
デフレに苦しんでいた。速水氏は金融緩和に慎重姿勢をみせるこ
ともあり、政府は「動かぬ日銀」へのいらだちを募らせていた。
臨時会合の表向きの理由は、イラク戦争による市場混乱の回避
だった。其の目的は、前体制からの転換をアピールし、デフレ脱
却へ小泉純一郎政権との協調を演出することにあった。臨時会合
ではこんなやりとりがなされたという。
──河浪武史著／日本経済新聞出版の前掲書より
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福井総裁の特色は動く日銀」です。資金供給の強化を決めると
ともに、執行部に対して量的緩和の枠組みの強化に向けた論点整
理を指示し、実行する──こういう点において、小泉政権と息は
合っていたといえます。──［物価と中央銀行の役割／０５５］
≪画像および関連情報≫
●ゼロ金利導入後も、急激な円高への対応策を幅広く議論＝
日銀政策会合９９年９月議事録
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［東京／２８日＝ロイター］ 日銀は２０１０年１月２８
日、１９９９年７月から１２月までの金融政策決定会合議事
録を発表した。日銀は９９年２月にゼロ金利政策に踏み切っ
たが、９月２１日の決定会合直前には、急激な円高に対して
何らかの追加的緩和措置が発表されるのではないかとの強い
期待感が市場から出ていた。同日の議事録では、円高への強
い危機感のもと、マネタイゼーションの可能性も含めて、幅
広く活発な議論が行われていたことがわかった。
当時は小渕政権のもとで、８月後半に１ドル＝１１０円を
割れ、円高が急激に進んだ。９月１６日には、速水優日銀総
裁と宮沢喜一蔵相の会談が行われ、共に事態に対処していく
ことで意見の一致をみたが、その直前には１０３円台となっ
た。会談後は１０８円台に戻したが、日銀金融政策決定会合
直前には１０６円台へと再び円高が進んだ。
こうしたなか、市場からは、量的緩和や為替介入の非不胎
化など、何らかの緩和策を日銀が発表するのではないか──
との観測が強まった。しかし日銀は「当面の金融政策運営に
関する考え方」との異例のステートメントを発表したものの
追加策は発表しなかった。会合直後から、失望感からさらに
円高が進行、９月後半には７カ国財務相・中央銀行総裁会議
（Ｇ７）も開催されたが、円高は止まらず、１１─１２月に
平均で１０２円台を付けたのち、２０００年１月にようやく
１０６円台に戻した。 ──リクルートのリポート
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福井俊彦元日銀総裁
