ツイッター掲載中価は、２００７年夏以来下落しているのです。事実をはっきりと
確認することにします。
添付ファイルの「図１」を見てください。これは２００８年の
初めの値を１として、日米の株価を比較したものです。これを見
ると、ダウ平均は１％上昇しているのに対し、日経平均は約４％
落ち込んでいます。
サブプライムローン問題の影響は日本については軽微だといわ
れていますが、株価が沈没しかかっているのは米国ではなく、日
本なのです。これはどうしたことでしょうか。
期間を少し長く取って観察します。「図２」を見てください。
このグラフは、２００７年４月下旬を１として日米の株価を比較
したものです。
これによると、２００８年４月下旬の日経平均は、前年同期と
比較すると、２０％以上下落しているのに対し、ダウ平均はほと
んど回復していることがわかります。どうしてこういう結果にな
るのでしょうか。
この日経平均株価の下落について、日本の金融当局やエコノミ
スト、評論家が次のようなことをいっています。
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１．米景気後退による輸出減少が原因である
２．改革の後退による日本売りが原因である
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第１の「米景気後退による輸出減少が原因である」について考
えてみます。
誰でも考えるのは、米国の景気後退で日本の輸出が減少して株
価が下がるという考え方です。サブプライムローンの破綻で、米
国の住宅建設や個人消費が大きく落ち込み、それが景気後退をも
たらし日本からの輸出を減少させ、株価の下落につながるという
ものです。
しかし、米国に対する輸出は、輸出総額の約２３％程度に過ぎ
ないのです。ＧＤＰに対する比率ではわずか３％です。したがっ
て、これが多少減少しても株価にそれほど大きな影響が出るとは
考えられないのです。
第２の「改革の後退による日本売りが原因である」について考
えてみます。
小泉・竹中改革派の流れを汲む人たち――上げ潮派というべき
でしょうか――そういう人たちがよくいう次の分析があります。
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日本の株価下落の原因は、改革機運の後退に失望した外国人
投資家が日本株を売却している
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一見すると、もっともらしく聞こえます。しかし、これについ
て野口悠紀雄氏は、もし外人投資家の日本売りが原因なら、円が
売られるので、円安が進行するはずである。しかし、２００７年
夏以降は激しい円高なっている。したがって、改革の遅れによる
外人投資家の失望売りというのは考えられないというのです。
それに「改革後退に失望して」といいますが、小泉・竹中改革
とは、せっかく戦後の日本が創り上げた貴重なものを破壊して、
格差社会にしただけの改悪であり、外人投資家が後退を失望する
ような優れた改革ではないのです。言葉だけのスローガンです。
上記の１でも２でもないとすると、日本の株価が下がったのは
何が原因でしょうか。
野口悠紀雄氏は、それは日本の異常な円安のせいであるとして
次のように述べています。
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２００７年夏以降の株価下落は、サブプライムローン問題が引
き金になって、国際的な投機資金の流れが変わり、これまでの
異常な円安が正常なレベルに戻りつつあることによって引き起
こされた。つまり、株価下落の主要な原因は、「無理のある円
安をこれまで続けてきた」という日本側の事情なのである。だ
からこそ、日本株のほうが下落が激しいのだ。過去数年間、長
期的には継続しえない円安バブルに支えられて、日本はなんと
か景気回復を実現できた。しかし、そのバブルは崩れた。現在
起こつているのは、バブルがなければ実現していたであろう状
態への回帰にすぎない。遅かれ早かれそうなっただろう状態が
サブプライムローン問題をきっかけにして現実化しているにす
ぎないのだ。これを「アメリカの影響だ」というのは、「問題
は日本の経済政策ではない」とする責任転嫁である。
――野口悠紀雄著『円安バブル崩壊／金融緩和策の大失敗』
ダイヤモンド社刊
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２００７年夏以降の日経平均の動きを見ていると、株価と為替
レートは完全にリンクしているのです。したがって、日本の株価
の下落は、異常な円安が正常なかたちに戻りつつあるためのもの
であって、日本サイドの事情によるものなのです。
円高が起きている理由は、サブプライムローン関連投資で損失
が生じ、それに加えて米国が利下げを行ったために日本との金利
差が縮小し、欧米諸国の投資ファンドは投資資金の回収をはじめ
たからです。これは「円キャリー取引の巻き戻し」といわれる現
象です。
日本銀行のレポートによると、２００７年前半までは、円キャ
リー取引が円安の原因になっていたが、後半になると、それが逆
転をはじめたのです。円が増価する一方で、ニュージランド・ド
ルや豪ドルが減価したのです。これは「円キャリー取引の巻き戻
し」の結果なのです。
今まで円安の原因になっていた日本の投資家による投資信託を
通じての対外証券投資は続いているものの増加率は大幅に低下し
ＦＸ取引も減少し、円高に貢献しています。現在の円高は円安バ
ブル崩壊の結果なのです。 ――［円高・内需拡大策／０６］
≪画像および関連情報≫
●為替と株価の関係
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為替相場の動向には、多くの銘柄の株価が強い相関をもって
います。例えば、電気・電子関連，ハイテク株，自動車株な
どの輸出関連株であれば、円高が株価にマイナス要因として
働くことが多いでしょうし、電力株やガス株などの内需関連
株は、コスト減から株価にプラス要因の連想を呼ぶことが多
いようです。
http://puffett.web.infoseek.co.jp/column/news/n02.html
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●「図１」「図２」の出典
――野口悠紀雄著『円安バブル崩壊／金融緩和策の大失敗』
ダイヤモンド社刊
２００８年の日米株価の推移
日米株価の１年間の推移比較
